思维造物招股书有哪些亮点？四大看点深度解读

　　9月25日晚间，深交所披露了思维造物的招股书，招股书显示，2019年思维造物实现营业收入6.28亿元，实现净利润1.15亿元。思维造物本次拟发行不超过1000万股，募集资金10.37亿元，将全部用于公司主营业务相关的项目建设。

　　至此，这家带有明星光环的公司正式地、全面地展示在大众面前。据悉，思维造物从最早讲述通识知识的产品入手，逐步过渡到体系化知识生产、分发与运营的知识服务商，进一步发展为终身教育服务商，始终致力于探索用户终身教育服务模型。如今，思维造物正式吹响了登陆资本市场的冲锋号，有望成为A股“终身教育第一股”，从其招股书来看，公司的成长空间是值得期待的。

　　亮点一：知识服务业务占比近90% 业务体系进一步成熟

　　根据招股书显示，近年来思维造物的营业收入及净利润均保持稳健增长。2017年至2019年，公司分别实现营业收入5.56亿元、7.38亿元和6.28亿元;同期净利润为6,131.96万元、4,764.41万元和11,505.40万元。

　　报告期内，思维造物主营业务收入主要来自线上知识服务业务、线下知识服务业务和电商业务。2020年第一季度，各业务占主营业务收入的比例为54.70%、34.02%、10.01%。其中，线上和线下知识服务业务为其核心业务，占主营业务收入比例近90%。公司知识服务业务占比逐步提升，商业模式日趋成熟，持续盈利能力稳步增强。

　　与此同时，2017年-2019年公司毛利率水平也保持稳定，分别为46.00 %、43.19%、44.84%。其中，线上知识服务业务是公司毛利的主要来源，2017年-2019 年度线上知识服务业务毛利分别为 13,348.14 万元、21,535.95 万元、19,302.25 万元，毛利率分别为 40.73%、42.46%、46.83%，保持增长趋势，且占公司毛利的比例逐步上升，分别为52.16%、67.57%、68.56%。公司在保持线上知识服务业务稳步增长的同时，也在搭建不同层级、线上线下联动的知识服务产品体系。

　　招股书显示，公司线下知识服务主要包括跨年演讲、“得到大学”及知识春晚，报告期内，线下知识服务业务增长较为迅速，分别实现6,346.68 万元、7,345.99 万元、11,528.68 万元收入，2017 年至 2019 年 CAGR 约为 34.78%。其中，2019年公司线下知识服务业务同比增长 56.94%。

　　其中，“得到大学”业务发展规模持续扩大，截至2020年3月31日，线下校区拓展至 11 个城市，开设85个班次，录取学员超过7,000人。目前公司已形成一整套激发学员积极性的教学系统和规模化运营能力，可将成功模式复制到新建校区，在扩大招生规模的同时摊薄课程生产研发、推广、管理费用等各环节的单位成本，优化成本结构，提高整体收益水平。截至2020年第一季度，公司共举办了 6 期课程的招生和开班，得到大学已成为公司线下业务中不可或缺的重要产品线，带动线下业务快速增长。

　　正在冲刺IPO的思维造物，凭借线上线下知识服务业务同时发力，企业盈利能力有望持续增长。

　　亮点二：线下ARPPU破万 盈利能力持续增强

　　其一，公司的业务增长性非常好，在报告期内付费用户量及核心业务的ARPPU均实现稳定增长。

　　招股书显示，公司付费用户逐年增长，2017年至2019年累计付费用户数分别为279.47万人、444.38万人、535.48万人。随着线上产品矩阵的日益丰富以及持续深化的服务能力，“得到”App付费用户ARPPU持续上升，由2017年的203.81元提升至2019年的231.93元。与此同时，随着知识服务体验的不断提升，线下“得到大学”各期学费呈现上升趋势，截至2020年3月，得到大学的ARPPU为13,381.75元。

　　此外，公司已搭建起从流量获取，到不同层级客单价的产品金字塔，其业务持续增长和转化能力强。在思维造物完善的知识服务产品体系中，线上知识服务产品——得到App有免费和低客单价的线上课程，作为引流入口。据招股书披露，线上知识服务产品——得到App的课单价在9.9元至365元之间，而线下知识服务产品单价区间为1,600元至13,000元左右。作为高客单价产品，线下知识服务产品有效填补了公司高单价空白，同时丰富了用户的学习及使用场景，创造了新的流量。

　　亮点三：课程、版权坚持“自营” 平台学分可兑“奖学金”

　　众所周知，在终身教育服务行业，用户最关心的就是教育产品的品质及学习效果。对于企业而言，优质的教育产品积累起品牌信用是其核心竞争力。思维造物目前已经打造了一套高效、成熟的知识服务体系，以确保优质内容产品和服务，积累品牌信用优势。

　　招股书显示，思维造物高度重视课程品控及内容版权所属。公司设立了专门负责教研和品控的机构“总编室”，并有一套完整的品控规程——《得到品控手册》。课程制作完成后，相关文稿及音视频著作权通常归公司所有。“每天听本书”栏目转述的多领域书籍品类，也为公司构建了丰富的原创音频转述版权库。“自营”被认为是保证课程品质最直接有效的方式，像思维造物这样从“版权”做到自营的平台，行业中屈指可数，这也是其课程品质口碑领先的关键所在。根据招股书，2020年1-3月公司的销售费率为11.70% ，不足同行业可比公司同期均值32.60%的一半，公司较强的获客能力主要源自优质产品和服务质量所打造的品牌信用。

　　此外，丰富的优质师资资源也已成为思维造物的主要优势之一。据招股书介绍，与优秀知识生产者保持长期、稳定合作关系是思维造物的基本战略之一。公司与主要讲师均签署长期、排他性的合作协议，为讲师提供课程研发、书籍出版、线下大课等帮助讲师实现知识价值最大化的综合服务。同时，公司积极进行课程自主研发工作，优化内部人力资源结构，发展更多自主培养的专职讲师，如“得到大学”现有课程均为公司自主研发、专职讲师授课。截至2020年3月末，公司累计签约讲师达159人，日益完善的师资团队，使公司摆脱了创业初期对创始人个人IP的依赖。

　　基于上述努力，思维造物及其所提供的教育服务获得了来自教育界、企业界以及广大学习者的充分信任，构建了显著的品牌信用优势。例如，学习者在“得到”App 的学习成果可以被华东师范大学(211/985)这一级别的高等院校认可、免修学分以及减免学费;学习者凭“得到”学分在报考长江商学院的 MBA 时，录取后可直接获得 8 万元奖学金。

　　亮点四：技术人员超50%智能化学习服务能力或成“必杀技”

　　值得关注的是，思维造物对于技术研发非常重视。招股书显示，思维造物研发投入力度逐年递增，而且占营收比例处于较高水平。2017年至2019年，其研发投入分别为5,387.18万元、9,411.36万元、11,261.81万元，占营业收入比例为9.68%、12.75%、17.94%。公司研发费用率大幅领先同行业可比公司平均值，其中2019年思维造物研发费用率将近是可比公司同期均值6.42%的三倍。此外，截至2020年3月31日，公司研发人员占整体员工人数的比例为46.79%。

　　截至目前，思维造物自主研发了基于人工智能、深度学习的个性化推荐、知识图谱等核心技术，以提升学习体验、丰富功能模块，极大的提升了用户学习效率和体验优化。

　　据招股书介绍，对于未来技术战略，公司更倾向保持技术研发的前瞻性，简单地说，就是让“得到”生态更懂得每一个用户，更深度地精准服务好用户。

　　从募投项目来看，在未来三年公司将持续进行知识服务软件“得到”App 的产品升级和服务优化。依托人工智能基础研发中心建设项目，实现精准推送符合不同知识背景用户需求的知识内容;加强为用户提供体系化知识的服务能力，从而使用户与平台的粘性、学习使用时长及留存保持在行业领先水平。通过得到学习中心系列拓展项目，实现线下业务体系和线上业务系统联动发展，有效增强公司的经营模式优势，推动公司业务规模发展和行业地位提升。

　　综合来看，思维造物作为国内知识服务平台的先行者，已经在产品力、运营力、品牌力、技术力各个维度，构建起了护城河优势。对于未来发展，思维造物在招股书披露，在我国建设学习型社会的潮流和趋势下，公司以践行我国“建设‘人人皆学、处处能学、时时可学’的学习型社会”为目标，不断提升服务能力，扩展服务边界，建设一所全球领先的终身大学。